“America first” – nur gut für die Wall Street?

Die Inflation wird weltweit längst nicht mehr von Energiepreisen oder Produktpreisen angefacht. Der wesentliche Treiber sind die Löhne. Zerlegt man die US-Inflation nach Segmenten, so ist eigentlich nur noch der Anteil der Services (Dienstleistungen) an der Inflation von Interesse:

Segmentierung US-Inflation (Blau: Dienstleistungen); Quelle: TimmInvest, Bloomberg

Ähnlich, wie der Klimawandel zur Zeit überall seine Spuren hinterlässt, ist es hier wohl der demographische Wandel, der dafür sorgt, dass die Arbeitslosenzahlen niedrig bleiben und die Löhne prozentual immer noch um 4 % im Jahresvergleich ansteigen:

US-Lohnanstieg in Prozent (Stundenlöhne im Jahresvergleich); Quelle: TimmInvest, Bloomberg

Gelingt es Donald Trump die kommende Wahl für sich zu entscheiden, so will er im Rahmen seiner “America first” Politik das Land für ausländische Produkte rigoros abschotten. Alles soll nur noch in den USA hergestellt werden: von Amerikanern für Amerikanern. Jedes fremde Produkt soll durch hohe Zölle jeglichen Vorteil gegenüber einheimisch hergestellten Produkten verlieren.

Hier stellen sich zwei sehr einfache Fragen:

Haben die Vereinigten Staaten überhaupt die Fähigkeiten, alle ausländischen Produkte zu ersetzen?
Wo sollen die Arbeitnehmer für die Produktion herkommen? Der Arbeitsmarkt ist doch heute schon am Limit!

Sicherlich würde die Abschottung der Vereinigten Staaten vom internationalen Warenhandel zu einer noch höheren Lohninflation führen. Zusätzlich würden die höheren Herstellungskosten generell die Produktinflation wieder anheizen. Die US-Notenbank müsste in der Folge die Zinsen eher erhöhen als senken.

Was hat das mit den Märkten von heute zu tun? Nicht viel, denn noch wird auf das “Goldilocks” Szenario einer robusten US-Konjunktur bei stetig sinkenden Zinsen gesetzt. Der potentielle Gradmesser für die Wahrscheinlichkeit der Umsetzung des oben beschriebenen Szenarios ist sicherlich die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen:

Rendite 10-jähriger US Staatsanleihen, Quelle: Bloomberg, TimmInvest

Sie ist jüngst wieder über 4 % gestiegen. Erst ein Anstieg auf 5 % sollte – auch angesichts der historisch hohen Verschuldung der Vereinigten Staaten – ein echtes Alarmsignal für die US-Aktienmärkte sein. Es lohnt sich sicherlich, diese in den nächsten Monaten im Blick zu behalten!

Ich wünsche Ihnen ein schönes Wochenende!

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Fondsportrait Oktober 2024

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